人民币贬值压力趋缓——外汇市场一周点评及预测

人民币对美元跌破6.9，连续四周贬值。在短期市场情绪趋缓及央行出手干预的情况下，人民币贬值压力趋缓。人民币指数明年或将见底回升。——建行金融市场业务...

图：纽约中央公园湖景

作者：赵志轩，建行亚洲资金部

人民币对美元跌破6.9，连续四周贬值。上周五，美元兑人民币中间价报于6.9168，创2008年以来最低。全周贬值0.3%，较前一周1.0%明显放缓。上周五人民币对美元即期价收于6.8880，上周累计贬值0.3%，较前一周1.1%贬值幅度明显缩小，符合我们之前的预测。但周四盘中一度跌至6.9270，创2008年6月5日以来的新低。

本周美国将公布11月非农报告、11月ISM制造业PMI和第三季度GDP修正值等；同时，OPEC周三会开会协调减产，意大利周日会举行宪法改革全民公投也将影响市场情绪。在靴子落地之前，市场会抱观望态度，美元或将横盘巩固，在岸人民币对美元可能会在6.9水平附近区间整固。短期内风险偏好偏保守，人民币对美元压力略有降低。

需要关注的是上周是DXY周线2015年3月以来首次收盘在100以上，美元还处于上涨趋势中。彭博周一显示，市场普遍预测人民币汇率2016年底贬到6.95，2017年底贬到7.14。

另一方面，央行或已出手干预。上周二至周五，相比一篮子货币走势，人民币对美元中间价贬值幅度小于预期。同时人民币指数连续第三周回升（见图 1）。此外，交易员表示，上周五在岸和离岸市场均有大行身影，意在控制贬值节奏。周五有消息人士透露，央行上海总部已对辖内银行进行窗口指导，要求加强调查，防止资金通过虚假境外投资借道上海自贸区流出。而且，自“811”汇改后，三大人民币指数已贬值近10%，加上央行副行长易纲表示“未来人民币汇率完全有条件继续保持在合理均衡水平上的基本稳定”，因此预计人民币指数明年或将见底回升，人民币对美元贬值预期降低。
图1：特朗普胜出大选后，人民币指数持续回升

同时，中国也在扩大资金流入途径。上周五，证监会公布，“深港通”将于12月5日展开。配额方面，深股通每日为人民币130亿元，港股通105亿元。虽然深港通开通短期内对A/H两地股市市场影响不大，但随着中国经济回稳，资金或将加速流入。

离岸外汇市场方面，人民币兑美元全周贬值0.6%，较前周1.2%明显放缓。本月CNY/CNH溢价在400点位置遇到较强压力，我们判断400点为当前监管机构可以容忍的溢价水平。如前所述，我们预测本周在岸人民币对美元将保持区间波动，因而本周CNY/CNH溢价也将保持在400点以内，央行或将减少对离岸市场的干预。
图2：CNY/CNH溢价被稳定在400基点内

数据来源：彭博；建行亚洲（数据日期：11月25日）