资金周报（4.16-4.20）

本周资金市场行情分化。...

本周资金市场行情分化，1个月以上期限资金利率因降准利好而大幅回落，1个月以内资金则在税期和跨月的双重冲击下显著收紧。

公开市场央行“填谷”释放短期流动性对冲税期影响。本周央行因“对冲税期等因素的影响”，通过7天和14天逆回购分别向市场投放4200亿元和700亿元资金，本周有200亿元逆回购到期，实现资金净投放4900亿元。周二央行等额续作了3675亿元1年期MLF，并将MLF操作利率上调5BP至3.3%。周五央行进行了800亿元3个月期国库现金定存招标，续作周一到期的800亿元国库现金定存，中标利率4.50%，较上次下降12BP。

银行间存款类机构质押式回购银行间市场利率整体上行。本周市场迎来税期高峰，企业季度缴税对流动性冲击显著，周一资金市场便呈现出小幅收紧的状态。周二央行并未超量续作MLF，属17年以来首次，导致当日资金市场进一步收紧，不少银行机构于限价借入隔夜资金，跨月资金也攀升至3.8%-4.2%的水平。周二晚间央行释放降准利好，但此增量资金需等到下周才能解冻进入市场，短期内资金利率在税期的冲击下继续上行，跨月资金上行至5%前后，市场上甚至出现了违约情况。

同业存单

本周共发行同业存单515只，较上周减少245只，实际发行规模3764亿，较上周减少2360亿。本周共有3877亿存单到期（包括14、15日到期），净融资额-113亿。

同业存单量价齐跌。一般MLF投放集中在12-24家银行，并以全国性银行为主；结合央行表示的“使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）”，大中型银行降准释放的资金或对冲了MLF的到期，因此释放的额外资金主要集中在未参与到MLF投放的中小银行。不过，对大中型银行也同样利好，相当于用低成本的降准资金替换综合成本在3.25%附近的MLF。因此周二央行降准给大小银行均带去了流动性利好，导致存单发行利率出现了断崖式下跌，各期限品种的发行利率均下行超30BP。

ShiborShibor利率长短走势分化，短端走高，长端回落。本周短端利率在税期冲击下连日上行，长端利率则在降准利好下显著回落。

同业存款线下同业存款期限结构走平。与Shibor走势类似，本周1个月及以内期限吸存利率上涨显著，而1个月以上期限利率在降准利好下回落。下周月末因素的扰动仍将持续，资金面紧张状况或在降准实施后有所缓解。

下周公开市场有5200亿元逆回购到期，到期压力较大，预计资金市场在上半周依旧偏紧，后半周受降准资金释放转为平稳偏松。

上周市场利率定价自律机制机构讨论关于放开商业银行存款利率自律上限的事宜，本周央行置换降准，存款利率上浮放松与市场利率适当回落相配合，很可能是本轮利率市场化采取的组合。认为利率市场化推出的时机最好在利率的下行走势中，以便引导市场预期和营造较好的市场环境，避免对吸收存款的过度竞争导致利率非理性上行。本轮利率市场化目的是使基准利率与市场利率合一，以减少理财规模、促进表外资金回表转变为存款，推动银行综合成本下降。货币政策适度宽松是利率市场化的保障，而存款利率市场化是表外去杠杆的保障。

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