数据公布后，市场开始警惕这个风险！

朋友们，周末好！

周五市场出现较大回调，我们先来理理这其中，的逻辑。

当前市场的担忧—通胀变通缩

著名经济学家弗里德曼曾说过“通胀在任何时候，都是货币现象”。

自全球疫情爆发以来，美联储打开了放水的闸门，全球大通胀预期显现。前段时间的市场对，于此逻辑也甚是认可，市场中抗通胀品种农业、黄金都(黄金都)成为了不少资金，所青睐的对象。在生活中，最近网络上吵得不可开交的海底捞，涨价便是最好的体现。

但是，在本周五国家统计局相继公布，3月cpi、PPI的数据。

3月CPI环比下降1.2%，同比回落至4.3%，低于前值 5.2%，也低于市场预期的 4.7%。

3月PPI环比下降1.0%，同比降幅扩大至1.5%。

市场对于未来通胀的，态度发生了巨大的转变，认为当前的通胀有，可能在未来演变为通缩。

（截图来源：先知突发《机构点评3月CPI数据！通缩压力全面增大！》）

具体原因在于：

1.cpi开始步入下降趋势，通道中。

此次造成cpi回落的主要，原因是：猪肉、鲜菜、鲜果价格的回落。

其中猪肉价格是从去年，以来支撑cpi上升的主要因素，但随着生猪出栏数增加，猪肉价格将保持高位震荡。以至于从同比角度看猪，价对 CPI 的影响将趋弱。（此次猪肉同比从 135.2%下降至 116.4%，但仍是 CPI 的最核心支撑，拉动 CPI 同比 2.79 个百分点，贡献率为 64.9%。）

鲜菜和鲜果，基于季节性规律，价格的上涨并，不会持续高位，难以带来一个季度以上的 CPI 通胀。

这意味着：在基于前期较高的cpi，数据下，cpi开始步入下降趋势通道中是，大概率事件。

2.PPI通缩压力进一步上升。

目前工业企业核心的问题，是库存积压和产能过剩，疫情海外扩散进一步，加剧了这种压力。

在本次所公布的数据中，受到国际原油，价格大幅下跌、国内消化库存等因素，的影响，PPI环比下跌1.0%，该降幅较上月进一步扩大，并且其价格环比，几乎全线回落。

这意味着：在国家努力号召复工复产，的背景下，供给端虽增加，但上游价格回落幅度较大，需求端严重不足。在伴随复工复产逐步推进，供给水平进一步回升，终端需求的回升将慢于供给(，于供给)，导致价格下行压力加大。

同时，海外疫情蔓延使得，全球供应链受损，外需严重冲击了部分，国内企业，因此或存在逐步转向，供应国内市场，导致国内供应，能力进一步上升，价格存在下行压力。

综上所述，可以得出：当前经济上的通胀预期，有所缓解，价格下行压力逐渐增加，尤其是工业品通缩，压力较为强烈。

为什么市场如此，忌惮通缩呢？

简单的说：通缩会严重影响，社会生产的积极性，社会生产和消费的意愿，都会大幅度降低，整个经济将难以扩张。

举个例子：当社会处于通缩时，即便是马云也找不到，融资渠道创立阿里巴巴。

繁荣和萧条，就是这样产生的。而这也是市场担心的，核心原因。

那么通缩真的可能出现吗？

我们认为，虽数据表明经济，通缩迹象较为明显，但我们仍不可断定它，一定出现。

其原因在于：

国内政策空间较大。

1.国内的货币政策空间较大。

今年以来，国内连续三次降准，释放出两万多以，中长期资金，为抗疫情稳增长，提供了充足流动性，并通过以量促价，释放推动资金利率回落，达到降低企业，融资成本目的。但是大家也注意到的是，央行仍没开启降息，这是我们隐藏的底牌。如若央行开启降息周期，通胀的预期也将会，逐步提升。

2.国内财政政策空间较大。

想要预防通缩，最好的办法便是刺激内需。所以当前我们看到的是，国家在采用一系列手段来，刺激消费、投资，如新旧基建、刺激汽车消费、鼓励人们下馆子等等，而在后续伴随着通缩压力，国家有望进一步，打开政策空间。

总而言之，在未来防通缩甚于防通胀，随着政策释放，空间进一步打开，通缩危机也将会，不断被化解。

T+0制度的思考

本周末《证券日报》发表了一篇头条文章，表示：

今年a股发行制度，改革重点，在于推进注册，制的落地生根。且目前a股市场的基本制度，体系日趋完善，实施“T+0”交易制度的时机或已成熟。退市制度改革方面，预计监管层将进一步优化，退市指标，简化退市程序，推动退市常态化。

其实早在1992年，的12月24号，上交所就推出了a股和基金的，日内回转交易制度，也就是“T+0”规则。深交所在1993年10月也，开始实施“T+0”。

而1995年1月1日起，沪深两市又改回了“T+1”规则，原因是股市投机过度，风险过大。但是国内的大宗商品期货、期指与期权等一直采用，的都是t+0规则。

a股市场自从，1995年开始废除t+0之后，修改为T+1制度至今，已经有25年时间了；随着a股市场各项制度修改，完善和出台，现阶段的a股市场，较之前已相对成熟，而且随着国际化进一步提升与，接轨的需求，国内市场T+0制度的推行已，是时间早晚问题。

既然我们T+1的制度是，为了保护中小投资者，但是T+0又是必然的方向，所以后面如何在T+0的基础上保护，中小投资者？

那么先知认为随之与T+0一块到来的，肯定还有涨跌停板，制度的修改，还有更完善的对冲工具，的推出，否则过分的投机，氛围如果再次重现，那就违背了监管者的初心。

包括周末头条文章也，提到了其他两点，就是注册制的推进和退市，制度的加速，也是为了促进资本市场，的优化与出清，让市场凭借良好的制度，自己选择出优质企业，淘汰落后企业，只有完善良好的制度，才有健康发展的市场，才有更好的整体性表现，这样我们才能够真正的去与海外成熟市场，去对标与对比。

短中期而言，无论是T+0交易的设定方向（当然因为涉及到法律以及制度还有，监管的修改，实际流程还要走很久），还是注册制与退市，制度的推进完善的背景，将来都是有利于券商发展经纪与，投行业务的，所以相关业务结构占比比，较大的券商将会先一步受益。

中长期而言，投机氛围肯定会，滋生出收割氛围，所以如果经受前期T+0亏损的影响，投机者们相对会比，以前谨慎与保守，才会正式的认识到了，自己的不足之处。

就比如经过14与15年的，鸡犬升天式热炒、到16年无一例外的暴跌，再到17年至今的结构分化和价值，成长的机会，大家会看到自己在潮水退去后并没有自己，想象中的那么厉害，可能会减少投机行为，增加基本面研究，改变持有策略，偏向中长期价值发现，变成价值投资者，所以长期来看，实施T+0未必不是一件好事。

而先知同样也是以此为，事业方向，会带领更多朋友们去研究，创造价值，去挖掘市场背后，的逻辑与意义，去寻找有成长价值的公司，一起来做价值的主人，而非K线的奴隶！

今天的文章就到这里，大家晚安。

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